“大股东新瓶装旧酒通程控股豪饮八成溢价”

经记者李智

日在路径控股( 000419，收盘价7.64元)上公布的关联交易中，控股股东长沙湾程实业集团有限企业)以下路径集团)以1.56亿元的价格，“不可再生 表面上看，这似乎很美，但从公告中透露的各种细节来看，这笔关联交易可能看起来并不那么美。

拟购买资产的业绩常规

根据控股公司16日发布的《关于股权收购的交易公告》，企业于12月12日与控股股东签订了《股权转让合同》。 根据该协议，企业拟出资1.56亿元，收购通道集团所持长沙通程麓山酒店有限企业(以下简称麓山酒店) 100%的股权。 根据

公告，麓山酒店的第一资产麓山酒店原为长沙市机关事务局所属的三星级酒店，现有豪华套房、标准间等客房330多套，总面积5000多平方米的高级宴会厅、高档宴会厅 目前客房入住率在75%以上，办公楼出租率达到95%以上。 企业表示，此次并购一方面可以避免与控股股东同行竞争，另一方面麓山酒店是一种极具投资价值的稀缺资源，可以进一步提高企业资产质量，提高企业整体经营业绩。

但目前麓山酒店业绩似乎不佳，2007年实现盈利后，2008年净利润仅为150万元，企业预计2009年和全年净利润分别为260万元和500万元。 业内人士表示，从公告文案来看，与麓山酒店亿元的资产规模相比，年均百万的净利润呈现利润。

“新瓶装旧酒”溢价的8成

不仅目标资产盈利能力弱，此次股权收购的细节也引起了《每日经济信息》记者的观察。 公告显示，麓山酒店于今年9月注册成立，成立时净资产仅为1500万元。

接下来的11月，帕斯集团将所持长沙麓山酒店的住房和土地开采权作为1.43亿元向麓山酒店增资，增资后注册资本达到5000万元，净资产达到1.56亿元。 这是这次路径控股收购的资产。 顺便说一下，该增资资产的票面利率实际为7785.48万元，判断为1.43亿元，增长83.45%。 也就是说，帕斯集团在原麓山酒店的资产中加上麓山酒店的“新包装”一个月后，以8成以上的溢价出售给上市公司。 关于附加值的原因，企业表示麓山酒店位于长沙河西国际商务中心最核心的位置，是“不可再生的绝地武士”。

那么，既然麓山酒店位于黄金地带，为什么资产收益率过低呢？ 据通程股介绍，麓山酒店初期建设时间早，始建于20世纪70年代末，前后经过多次装修，这在一定程度上拉动了业绩。 另外，由于体制等历史原因，麓山酒店的经营业绩没有充分体现出来； 此次收购后，企业将发挥酒店经营特点和麓山酒店区位特点，彻底改变对现有设备进行大规模改造、装修、升级的麓山酒店业务单一、经营等级低的问题。

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