“好疯狂 认购期权暴涨近400%”

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经过记者王一鸣

今天( 3月12日)，伴随标的证券的上证50ETF(510050，收盘价2.448元)上涨3.12%，期权方面出现了大幅波动。

盘面显示，3月交割的权价为2.55元、2.5元、2.45元等认购期权品种均任性上涨100%以上，其中涨幅最大的是50etf买入3月2550(3月交割，发行权价2.55元认购期权， 50etf买入3月2500 (通行权价格2.5元)紧随其后，收盘价上涨215.87%。

上海当地金融工程师在采访中对《每日经济信息》记者指出，当天波动较大的是价外期权(也称为虚值期权)，越是高价外，杠杆作用越大，相对波动也越大。

需要注意的是，期权是金融衍生工具，不是暴涨暴跌的投机标的，更重要的是其风险管理能力，而不是从资产上涨的水平来理解。

期权各合约波动幅度剧烈，但市场参与度不高，成交量也小。 当日期权市场总交易量为3.08万手，权利金交易额约为2668万元。 涨幅前三的50etf月份2550元、2500元、2450元合同品种权利金成交额分别为13.35万元、30.71万元、60.80万元。

价格外杆那么大

目前，在64个期权合约中，成交额最大的是50etf买入3月2200，当日总量为2159手，权利金成交额为507万元，涨幅为42.33%。 3月交割认购期权的跌幅大多超过了50%。

在今天的期权市场面前，收盘后，艾方资产总裁蒋亮向《每日经济信息》记者解读称，期权为非线性衍生品，12日以波动最大的品种如50etf买入3月2550为价外期权。 期权杠杆作用的一个特点是“越在价格范围内，杠杆作用越小； 价格越高杠杆作用越大”的法则是因为其涨幅也相对较大。

根据新闻报道，上述“价外期权”也称为虚值期权，是不具有内涵价值的期权(内在价值为0 )。 也就是说，敲击定价(也称为行价、履约价)高于当前目标证券市场价格的看涨期权，或低于当前目标证券价格的看跌期权。 期权杠杆不是简单的两倍、五倍，而是根据行权价格和目标证券市场价格之间的对应而变化的。

“涨幅在前一个价外期权的杠杆率现在是约几十倍。 ”蒋亮向记者估算。

“期权高杠杆作用的特征今天显现出来，即使波动很大，从杠杆作用的角度理解也是首要的。 》上海一位金融工程官员在接受采访时表示，“每日经济信息”记者表示，一般的虚值期权因高杠杆率而具有较高的成交量，但从国内在线运行情况来看，50etf认购3月2200为深度实值认购期权，成交2159手，其杠杆率约 认购期权成交量最高，这种低风险合约被证明有部分风险厌恶型投资者，更有利于市场的稳定性。

往前看，2月9日上线后，2月27日预约期权曾集体暴涨100%以上。

但是，在当前的环境下，期权对许多投资者来说可能只是看起来很漂亮，但除了面临的流动性问题外，真实杠杆也大幅下降。

实杆大幅下降

海通期货期权部指出，由于期权价格的上下波动会达到50%，甚至100%以上，因此是会给投资者带来高波动的产品。 但实际上，现有的准入门槛、持仓限额、限购、卖方保证金制度严重限制了交易的50etf期权的资金利用率，大大降低了交易的真实杠杆作用。 因此，在交易软件中看到的期权价格涨幅实际上很难成为衡量期权交易者实际账户资产涨幅的基准。

举债最直观的规定之一是证券交易所规定的限购政策。 现行相关规定为，投资者持有证券企业所有账户净资产的10%，或前6个月日持有沪市证券市值的20%，认购额不得超过1万美元的两者的最大值。

假设后市上涨，投资者买入的认购期权价值翻倍，那么对整个账户资产来说，只不过是10%的涨幅。 当然，如果购买极端虚浮的期权，价格会翻几倍，资产上涨率可能也会超过10%。 但是，上述期权金融工程师向《每日经济信息》记者指出，考虑到持仓限额的规定，很难达到这一比例。

举债的另一个严格规定是投资者的持股限额。 上海证券交易所表示，在上海证券交易所50etf期权上市初期，期权经营机构投资者的持股限额为1名投资者(包括个人投资者、机构投资者和期权经营机构的自营业务。 下同) )的权属仓库持有限额为20张，总持股限额为50张，每日认购开放式保管限额为100张。

“有多达20张的权属仓储限额规定和50万准入门槛，进一步损害了期权买方的资金利用率。 ’根据海通期货期权部。

期权具有满足投资者日益多样化的风险管理和产品设计诉求，同时杠杆性高、专业性强、风险大、投资战略多变性等特点。 这客观上要求参与期权交易的投资者熟悉相当的经济实力、相应的模拟交易经验和投资经验、期权投资知识和交易规律，具有较强的抗风险能力。 上证所副社长谢鼈指出。

从北京盈创世纪总裁韩冬来看，在期权的世界里，几十%到几百%的价格波动是正常的，比如到了到期日，所有的虚值期权都为零，从涨幅下跌100%。

他还强调，期权是金融工具而不是投资标的，不能像股票期货那样炒作。 其次，了解期权的重点是利用这个投资工具更好地管理现有的股票期货投资，而不是加大杠杆作用。

约有64%的人不参与交易

许多开户的投资者还在观望中，但近期《每日经济信息》记者从上证中得到的数据显示，截至3月9日，50etf期权的上市交易合同总数为64份。 总成交量为40.79万张，其中认购期权19.49万张，认购期权21.30万张； 每日成交张数2.55万张，日权金成交额0.235亿元，日成交名义价值6.01亿元。 从开户数据来看，目前开户的期权账户(截至3月6日，共计5317户)中，还有64%没有参与交易。 截至3月9日，参加期权交易的账户数为1943个。 其中，个体1827户，设施116户。  

在3月7日召开的首批证券监督管理委员会系统代表委员新闻发布会上，上证所董事长桂敏杰表示，从上市初期交易情况看，上证50etf期权定价合理，开户投资较为清淡，但市场开户情况符合预期，下一步进展顺利

“50etf期权上线后，交易所正在与参与机构进行信息表达，听取意见。 证券公司、投资者关于仓库限制和购买限制的问题很多。 ”。 其他相关人士告诉《每日经济信息》记者，仓库限制和购买限制制度何时放宽还没有定论。

投资者也有很高的门槛，也有对持仓的严格要求。 因为放松可能会引起过度的投机。 桂敏杰说。 “一个月后，大家逐渐熟悉了这个产品，了解了期权是如何对冲和转移风险的。 美国期权刚开始的时候也很清淡，他们的期权市场也慢慢迅速发展起来。 ”桂敏杰说。

关于下一步计划，桂敏杰介绍说，在顺利上市、顺利启动的前提下，上证所衍生品市场有以下快速发展计划。 第一，进一步完善etf期权保证金机制，包括组合战略保证金机制、证券冲销保证金机制等。 二是研究建立了相关配套机制，要点是上证50etf的延期交易产品和高效的证券贷款产品，便于投资者接受风险对冲或交易权； 第三，在以上情况顺利发挥作用，特别是50etf期权在市场上广为人知、广泛运用后，交易所希望进一步扩大etf期权的目标范围，如180etf、跨境etf、领域etf等。 另外，证券交易所还将根据市场情况，探讨并推出美国期权、周期权、长时间期权等行权方法和行权周期更灵活的期权。

小贴标机:

关于50 ETF期权，证券交易所规定了个人投资者“五个一”的进入门槛。 [/s2/]其中，“五有”在资金账户内可用余额在50万元以上()不包括通过融资融券交易融合的证券和资金)，有6个月以上融资融券或金融期货交易经验的期权相关测试、期权模拟交易。 “空无一物”是指重大不诚实的记录和法律、法规、规章以及证券交易所的业务规则禁止或者限制期权交易的情况。

根据之前发布的《关于上证50etf期权合约项目上市交易若干事项的通知》(以下简称《通知》)，上市初期，持股额度暂定为一个投资者(包括个人投资者、机构投资者和期权经营机构的自营业务)的权利