“QE退出 黄金未必万劫不复”

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自今年5月伯南克首次表示计划削减购房债务规模以来，历经半年多的痛苦之后，投资者终于在年末迎来了削减qe的日程。 但是，尽管联邦储备系统理事会开始削减qe的规模，其态度依然缓慢偏颇。 首先，购债规模从850亿美元/月削减至750亿美元/月，削减幅度为11.76%，与此前市场预计的200-400亿美元削减相差甚远，影响不大。 其次，此次决议公告只是宣布开始削减购房债务规模，并未提及结束qe政策的目标时间。 所以，在维持无限期量化宽松政策的情况下。 最后，声明称，只有失业率大幅下降，明显低于6.5%，通胀率较有效地回升至2%的水平，才会考虑提高利率。 从这两个目标来说，按照目前经济复苏的情况，预计今后两年内几乎不可能实现。 所以，联邦储备系统理事会说含蓄，到年为止不会提高利率水平，而是维持着现在的超低利率环境。 因此，此次联邦储备系统理事会利率决议对黄金的收益空和对美元的收益不大，因此黄金和美元的振幅较小。

考虑黄金的生产价格有两个数据，分别是平均价格和边际价格。 平均价格是指总生产价格为每单位黄金的价格，边际价格是指生产最后单位黄金所需的价格。 据统计，目前全球主要黄金生产商的边际生产价格约为1100-1200美元/盎司，平均生产价格约为800-900美元/盎司。 今年的黄金价格经过相继下跌，回到了1200美元/盎司附近，接近了黄金的边际生产价格。 如果黄金价格持续下跌，金矿商将停止继续挖掘黄金，因为没有利润。 这就是黄金价格如果下跌到1，200美元/盎司附近，就很难再下跌的原因。 另一方面，如果黄金价格下跌至平均价格，一半以上的黄金将撤出交易，供应量减半，诉求旺盛，供求关系将迅速恢复。 所以，从商品的角度来看，金价的底数在900-1100美元/盎司之间。

目前，世界黄金矿山资源的70%被开采，金矿的品位逐渐下降。 20世纪70年代一吨金矿石可以生产一盎司黄金，只有降到现在的2.5吨矿石才能生产一盎司黄金。 金矿品位的下降，会导致黄金边际价格的上升，从而提高平均生产价格。 所以，黄金生产价格逐年上升是黄金维持上升趋势的根本原因。 这是因为，只要联邦储备系统理事会不实施严格的货币政策，货币供给就会减少，美元开始大幅上升，黄金在生产价格持续上升的背景下，有可能出现反弹。 今年的资金大量撤出黄金市场，导致黄金价格下跌。 对黄金未来的动向来说可能是件好事。 黄金十年间持续上涨，积累了相当多的泡沫和风险。 这次下跌可以说是集中而迅速的释放修正。 黄金行情从以前的疯狂恢复了理智。

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