“利多主题素材匮乏 油脂期货中长线偏空”

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在国内油脂市场的下游费用少，国际供给也维持着宽松的结构。 由于缺乏来自基本面的利多支持，最近的油脂市场在整数点关口附近低位震荡。

在国外，目前美国大豆产区的干旱集中在中部平原地区，6月以后，中部平原南部雨水少，土壤水分散失加速。 根据美国农业部的统计，截至7月14日，中部平原、三角洲及中北部西部地区出现了干旱征兆。 天气预报显示，未来一周产区将增加降水，干旱将大幅缓解。 目前，美国第一大产区北部地区土壤湿度正常，且优良率也维持在60%以上，限制了天气的复烤力。

国内港口库存持续上升，供应压力再次显现。 年初以来，南美大豆出货量前低后高。 4月以后，出口条件大幅改善，出口数量激增。 根据油世界的数据，3-6月南美出口量比去年同期增加了781万吨，但/年度南美增产2800万吨，后期供给或长期保持比去年同期增加的态势。

5月以后，随着进口大豆集中在港口，港口的大豆库存也将转移到上升通道。 国内每月压榨量一般在480-580万吨，库存超过550万吨会对国内油渣价格造成明显压力。 截至7月12日，港口大豆库存总量上升至559万吨，7月总进口量为739万吨左右，预计到本月末库存数量将上升至620-670万吨，接近历史高峰。 目前，国内商业大豆油库存100万吨左右，适中，但近期大豆油现货清淡成交。 夏季是棕榈油替代其他油脂品种的高峰期，目前现货压榨处于盈亏平衡点附近。 后期随着开机率的上升，供给压力继续挤压豆油的价格。

豆油的进口价格下跌，豆油的价格也会受到挤压。 由于贸易融资模式的兴起，油脂油的进口常态化。 一般油脂进口逆差400-500元/吨，近期国际市场豆油价格迅速下跌，进口价格仅比大连1月盘面上涨50-200元/吨，预示着后期豆油进口或增加对豆油造成压力。

棕榈油国内供应今年4月达到高峰，当时港口库存超过150万吨，此后进口数量稳步减少，但下游费用清淡。 这是因为，虽然这个整体供给进入了脱库存周期，但速度很慢。 在国际市场上，经过今年上半年的连续库存，6月底马来西亚的库存下降到了165万吨的比较适度的水平。 但是，穆斯林斋月于7月中旬正式拉开帷幕，欧洲新赛季的油菜籽也已收获上市，国际市场的诉求受到冲击。 印度是棕榈油的最大进口国，7月初油脂库存在200万吨左右，高库存限制了斋月以后的进口诉求。 根据船运调查企业its的数据，7月20日，马来出口量环比减少14%。 而且，7-9月是棕榈油季节性增产旺季，月平均环比增产速度为7%左右。 但是，马来西亚6月份产区雨量锐减，7月份以后两周的降雨量也很低，预计7月份的产量不如市场预期。 整体评估显示，7月棕榈油面临供给增加、诉求减弱的困境，要么有库存，要么由此转入上升通道，这一局面短期内难以扭转，将继续压低棕榈油价格。

综上所述，未来油脂基本面缺乏利多主题的原材料，而8月份米豆将进入重要的生长时间，届时天气状况对产量至关重要。 因为这个建议可以前期油脂空单或适度减产，避免天气炒作。 油脂中长线保持空的形式，9月新作发售后，油脂空可以重新入场。

(作者苗瑾系南证期货分解师) )。